АФК «Система» — это холдинговая компания, которая владеет и, по возможности, контролирует акции других компаний. Через брокеров вы можете приобрести акции самой АФК «Система» или части ее активов («Детский мир», МТС, группа «Эталон»).
Стратегия АФК «Система» заключается в том, чтобы найти ведущую компанию, купить большое количество ее акций, расширить бизнес в несколько раз, а затем продать их крупным инвесторам или разместить акции компании на бирже. Часть акций они оставляют себе, чтобы получать прибыль от дивидендов.
Среди существующих предприятий компании, которые могут получить дивиденды, — «Детское питание», МТС и BPGC. Ключевые будущие активы: «Озон», «Медси», «Степь» и «Биннофарм». Руководство АФК «Система» хочет развить эти компании в бизнес, который можно будет продать по цене до 2 млрд долларов США или до 126 млрд рублей. Общая оценка составляет 504 млрд рублей, а текущая рыночная капитализация АФК «Система» — 123 млрд рублей.
АФК «Система» хочет построить на базе «Биннофарма» крупную фармацевтическую компанию. Лидер Инвест» сократил свою долю со 100% до 49% и вместо этого приобрел 25% другой девелоперской компании, Etalon Group.
В следующих документах мы проанализируем каждый из активов компании. Сегодня мы дадим обзор холдинга в целом и рассмотрим, как можно использовать долю АФК «Система» и извлечь из нее выгоду. Мы также приведем примеры того, почему не стоит покупать ее акции, не разобравшись в более крупных активах холдинга.
Почему цена акций так сильно упала?
Глядя на график стоимости акций АФК «Система», может показаться, что бизнес и акции компании как-то не соответствуют друг другу. На пике в августе 2014 года цена акций составляла 43,3₽, а сейчас — 11,7₽.
Падению есть объяснение: в 2009 году АФК «Система» купила контрольный пакет акций «Башнефти» и других башкирских нефтегазовых компаний. Они создали крупную нефтяную компанию, базирующуюся в Башневцах. Летом 2014 года АФК «Система» рассчитывала разместить акции «Башнефти» на Лондонской фондовой бирже.
Правительство раскопало документы и установило, что приватизация Башневчи в 2002 году была проведена с помощью мошенничества. В результате АФК «Система» вернула все принадлежавшие ей акции «Башнефти», которые впоследствии были куплены «Роснефтью». Чтобы понять серьезность потерь, давайте сравним выручку двух компаний в 2014 году Башнефти — 6, 37 млрд долл. Рублей, АФК «Система» без учета Васиневчи — 6, 46 млрд. РУБ.
В мае 2017 года «Роснефть», новый владелец «Башнефти», подала в суд на АФК «Система». Госкомпания считала, что АФК «Система» вывела свои активы из «Башнефти». В результате он согласился выплатить компенсацию в размере 100 млрд рублей. Чтобы оплатить иск, АФК «Система» была привлечена к уголовной ответственности.
История АФК «Система» с «Башнефтью» говорит нам о том, что покупка акций рискованна, если вы не знаете, кому принадлежит компания и чем она занимается. Если вы не хотите рисковать или у вас нет времени разбираться в дебрях бизнеса, выбирайте пассивные инвестиции.
15 июля 2014 года — АФК «Система» планировала продать акции «Башнефти» инвесторам, но власти наложили запрет.
16 сентября 2014 года — основной владелец акций АФК «Система» Владимир Евтушенков попал под домашний арест по делу о нецелевом использовании акций компаний «Баскира».
30 октября 2014 года — акции «Башнефти» были переданы из АФК «Система» в государственную собственность. Впоследствии акции «Башнефти» были проданы «Роснефти».
2 мая 2017 года — «Роснефть» подает иск к АФК «Система» и требует 1, 063 млрд фрикций для вывода активов «Башнефти».
22 декабря 2017 года — АФК «Система» соглашается выплатить «Башнефти» 100 000 млрд рублей.
Кому принадлежит компания?
Основным акционером компании является Владимир Евтушенков. Ему принадлежит 59,2% акций АФК «Система». Обычно, если акционер владеет более чем 50% акций, он может назначить управляющего компанией. Владимир Евтушенков постепенно передает часть своих акций сыну Феликсу.
Инвесторам необходимо знать, кому принадлежит компания: в августе 2018 года власти США рассматривали возможность введения санкций против Владимира Евтушенкова. Они могут быть распространены на принадлежащие ему активы. Это вызовет временный переполох среди инвесторов. Они начнут продавать акции АФК «Система» и подконтрольных ей компаний МТС и «Детский мир». Подобное уже происходило с Олегом Дерипаской и его активами — En+, «Русалом» и «Газ Групп».
Как можно заработать на акциях АФК «Система
Если они вернутся к дивидендам. Согласно дивидендной политике, АФК «Система» выплатит дивиденды в размере не менее 1,19°C на акцию, то есть не менее 6%. Преимущество дивидендов АФК «Система»: с них уплачивается подоходный налог в размере 13%.
К сожалению, в связи с делом «Башнефти» и судебными штрафами по текущим инвестициям АФК «Система» не производила выплаты в рамках дивидендной политики за 2017 и 2018 годы.
Если компания вернется к выплате дивидендов, то при текущей цене акций 11,8 дивиденды составят около 10%. Если АФК «Система» докажет свою способность стабильно выплачивать дивиденды, инвесторы могут скорректировать стоимость компании. Показатель дивидендов схож с аналогичными крупными компаниями — около 8,5%. Впоследствии акции могли бы вырасти до 14 рублей. Но сейчас компания не может выплачивать такие дивиденды.
Если холдинг уменьшит долг. В 2018 году АФК «Система» получила кредит на 80 млрд рублей для выплаты штрафа «Башнефти». Это увеличило ее долг с 94,3 до 232 млрд рублей. В 2018 году компании пришлось потратить 18 млрд рублей только на выплату процентов. Они обещали сократить долг, но за год ничего не изменилось.
Всего в 2018 году АФК «Система» получила от компаний 30 млрд рублей. 12 млрд было направлено на приобретение новых компаний, а акций было продано на 8 млрд рублей. Остаток: 30-18-12 + 8 = 8 млрд рублей.
У АФК «Система» 9,65 млрд акций. Чтобы выплатить дивиденды в размере 1,19, нужно 11,48 миллиарда долларов. И наконец, в 2018 году на дивиденды был потрачен всего 1 млрд рублей.
Администрация планирует сократить долг до 70 миллиардов долларов США. Это позволит снизить процентные платежи до трения около 12 миллиардов, сократить долг компании и вернуться к крупным дивидендам. Требуется либо продажа определенных активов, либо дальнейшие инвестиции, что является бизнес-моделью.
При продаже доли в активе. В 2018 году АФК «Система» планировала продать свою долю в «Детском мире». АФК «Система» владеет 52,1% акций «Детского мира». Было сказано, что они не останутся с маленьким пакетом акций. Предположительно, если они будут продавать, то 25% или всю долю. Доля в 25% позволяет новым акционерам блокировать решение совета директоров.
Стоимость всех акций «Детского мира» в 2018 году составляла около 65 млрд рублей. АФК «Система» не хотела продавать свою долю по рыночным ценам. Для них это было очень дешево — если бы они были проданы, компания получила бы 163-338 млрд рублей. В итоге покупатель не нашелся.
Расчеты показывают, что продажа акций «Детского мира» не полностью покрывает запланированное погашение долга в размере 70 млрд рублей. Поэтому компании необходимо выращивать другие активы и продавать часть акций на фондовом рынке или крупным инвесторам. Для этого любые активы cisma необходимо рассматривать по отдельности. Об этом мы расскажем в одной из следующих статей.
Каковы дальнейшие шаги.
Несколько лет назад АФК «Система» лишилась важных активов в виде «Башнефти», и ее акции потеряли в цене. После этого ему пришлось заплатить штраф, а на компанию было наложено взыскание. Режим хочет снизить долговую нагрузку, чтобы вернуться к выплате больших дивидендов. Для этого ему нужно что-то продать или сократить инвестиции. Продажа долей активов — более реалистичная ситуация, поэтому каждый актив должен быть расформирован отдельно.
Суд взыскал с АФК «Система» 136 млрд руб. в пользу «Роснефти»
Арбитражный суд в Башкирии удовлетворил требование «Роснефти» о взыскании с АФК «Система» 1 360 миллиардов долларов. Эксперты расходятся во мнении, как компания Владимира Евтушенкова найдет средства для этой выплаты.
23 августа Арбитражный суд Башкирии удовлетворил требования «Роснефти» к АФК «Система» по спору об обоснованности реорганизации «Башнефти» за 136,3 млрд рублей. Реакция рынка на решение суда была незначительной. По итогам торгов на Московской бирже бумаги АФК «Система» подешевели на 3,24%.
Судебный процесс длился три месяца, было проведено 11 заседаний. АФК «Система» будет обжаловать решение суда, сообщил РБК пресс-секретарь Сергей Копитов. Судья фактически поставил под сомнение законность таких формальных корпоративных процессов, как подготовка, приобретение и погашение собственных акций АМК. Судья также не отверг самые нелепые претензии истцов. Это подразумевает ответственность АФК «Система» за макроэкономические показатели, такие как курс рубля», — пояснил Копытов.
Роснефть» удовлетворена решением суда, — заявил РБК пресс-секретарь компании Михаил Леонтьев. Суд полностью согласился с правовой позицией «Роснефти», в том числе с размером убытков, с учетом наличия валютных рисков, связанных с изменением курса рубля», — подчеркнул Леонтьев.
Что будет с бизнесом АФК «Система
Решение суда вступит в силу только после рассмотрения апелляции, напоминает Михаил Александров, партнер юридической фирмы А2. После вступления в силу обеспечительные меры заканчиваются, и решение исполняется. В это время мировой судья может снова конфисковать имущество, но это не обязательно, если у «Системы» на тот момент было достаточно денег на счету, продолжает Александров. Сначала должнику предлагают семь дней на добровольное исполнение решения. Если этого не происходит, объясняет юрист, ФСП снимает деньги со счета, арестовывает активы и начинает их продавать с аукциона.
Объем активов и денежных средств, накопленных в АФК «Система», достаточен для исполнения решения суда и поддержания операционной деятельности, заявил в интервью РБК глава АФК «Система» Михаил Шамолин. По его словам, АФК «Система» не замораживала свою инвестиционную программу и продолжает вести переговоры по всем контрактам.
Аналитики Райффайзенбанка Сергея Либина отметили, что АФК «Система» не в состоянии выплатить такие суммы сразу. По итогам первого квартала 2017 года компания заработала на счетах 20 млрд рублей и имела чистый долг в размере 70 млрд рублей. Самый простой вариант для АФК — договориться с одним из банков о предоставлении кредита. В этом случае АФК «Система» придется на некоторое время сократить инвестиционную программу, пока долг не будет погашен», — рассуждает Ливин, давая понять, что банку нелегко давить на компанию, чтобы она выдала кредит на такую сумму. Однако Александров добавляет, что после снятия ареста возможно предоставление АФК «Система» бридж-кредита под залог активов АФК «Система».
Другой способ собрать необходимую сумму, по мнению Либина, — продать активы АФК. ‘Имеет смысл начать с того, что является наиболее ликвидным в МТС. Сейчас доля АФК «Система» на рынке компании (50,03%) стоит около 2,400 млрд рублей. То есть для получения необходимой суммы нужно продать около 35%», — говорит аналитик. Среди других рыночных активов «Детский мир» сообщил, что доля АФК стоит более 30 млрд рублей.
Меньше всего АФК хочет потерять контроль над МТС, против чего возражает аналитик ФК «Уралсиб» Константин Белов. Это наш основной источник денежных средств. Кроме того, такие активы сложно продать. Рынок не переваривает большой объем акций, а поиск стратегического покупателя пакета осложняется текущей рыночной ситуацией, санкциями и тем, что в ближайшее время может быть продан контрольный пакет мегафонов (25,17% мажоритарного оператора Telia Group), — говорит Белов.
Если кредиты будут взяты и предоставлены, чистый денежный поток АФК «Система» сократится на миллиарды рублей в год из-за роста процентных расходов. Существует риск понижения кредитного рейтинга АФК «Система», оценивают аналитики «Атона», добавил он. В этом случае АФК «Система» попытается переложить часть своих расходов на МТС, увеличив дивидендные выплаты или продав часть своих активов, таких как МТС-банк и Ozon, операторам сотовой связи. Эксперты считают, что альтернативой привлечению средств может стать выпуск внутригрупповых займов.
Роснефть» приобрела контрольный пакет акций „Башнефти“ в октябре 2016 года за 329,7 млрд рублей в рамках договора о приватизации. До конца 2014 года компания принадлежала АФК «Система» Владимира Евтушенкова. Однако акции были переданы государству после решения Арбитражного суда Москвы, который признал обоснованным требование Генпрокуратуры вернуть «Башнефть» государству из-за нарушений, допущенных при вхождении «Системы» в ТЭК «Баскир» в 2009 году. .
2 мая «Роснефть» подала иск к АФК «Система» с требованием возместить убытки в размере 1 000,6 млрд рублей. Эти убытки, по мнению истца, были причинены «Башнефти» в ходе реорганизации 2014 года. Убытки в виде 49,4% акций «Система-Инвест» были переданы АФК «Система» в обмен на акции «Башнефти» и другие активы. Еще два требования — списание долга «Системы-Инвест» перед «Башнефтью» на 37 млрд рублей и возврат 3,9% акций «Башнефти», выкупленных нефтяной компанией у миноритариев, выступавших против условий соглашения (12,5 млрд рублей).
В конце мая «Роснефть» увеличила сумму иска до 1, 706 млрд рублей и объяснила это ослаблением рубля по отношению к доллару с 2014 года. Телекоммуникационная компания МТС, 100% сети клиник «Медси» и 90,47% Башкирской электросетевой компании.
На собрании акционеров 22 июня 2017 года глава «Роснефти» Игорь Сесин заявил, что если с АФК «Система» будет взыскано 1700,6 млрд рублей, то это будет дополнительной синергией от приватизационного соглашения.
По данным источников РБК, суд снизил размер компенсации до 34 миллиардов рублей, поскольку «Башнефть» не учла разницу в обмене 57 миллиардов рублей «Системы-Инвест», потерянных при реорганизации. АФК. Суд повторно рассчитал ущерб с учетом курса доллара только для требований, связанных с приобретением миноритариев и погашением долга, поясняют источники.
Алексей Мельников, адвокат Московской коллегии адвокатов, характеризует решение суда по делу «Роснефти» против АФК как удар по деловой среде. Все усилия правительства и президента по привлечению инвестиций и разъяснению того, что у нас стабильная и понятная правовая среда, разрушаются таким решением», — сетует он. Эта история еще раз доказывает, что в России конфронтация с политически влиятельным игроком может легко привести к потере бизнеса», — говорит Анатолий Юшин, генеральный директор юридической компании „Юшин и партнеры“. К сожалению, рынок уже не тот». Он начнет оформлять отношения в иностранных юрисдикциях», — уверен Олег Елисеев, юрист компании Fort Kallegium.
Однако в этом решении есть и положительные моменты, считает Дэвид Херн, генеральный директор инвестиционной компании Spring. Рынок оценил АФК «Система» с учетом возможного банкротства. Все считали, что компания просто распадется на части. Теперь ущерб уменьшился, — говорит он.
История уже отыграна на рынке, она превратилась в локальную историю, и инвесторы потеряли чувствительность, говорит Василий Танурков, заместитель директора АКРА по корпоративной оценке. Все риски в стране, включая недостатки судебной системы, уже давно заложены в цену, соглашается Андрей Полингчук из Райффайзенбанка. Маловероятно, что решение суда окажет серьезное влияние на инвестиционный климат», — заключает он.»
Материал предоставлен Службой новостей РБК
Аналитик в эфире «Ъ FM» — о техническом дефолте компании
АФК «Система» объявила о технических дефектах при выплате около 4 млрд рублей. Как сообщается в пресс-релизе, компания не может оплатить свои долги с 17 июля. Причиной стал арест активов АФК «Система» в рамках судебного спора с «Роснефтью». Ранее суд наложил арест на участие компании Владимира Евтушенкова и доли в МЕДСИ и БЭСК в МТС. На фоне этих сообщений акции АФК «Система» были снижены на 2,5%. Ведущий «Коммерсантъ FM» Максим Митченков обсудил эту ситуацию с аналитиком «Открытие Брокер» Тимуром Нигматуллиным.
— АФК «Система» подчеркивает, что недостатки платежей носят технический и типовой характер, но так ли это на самом деле?
— Насколько я понимаю, у компании есть кредит, детали которого не раскрываются. Однако известно, что договоренность, на которой он основан, подразумевает, что если АФК «Система» разместит активы на определенный срок, то будет произведена выплата по этому кредиту. Следовательно, причина в том, что арест не был снят.
— Однако может ли кредитор потребовать возврата средств?
— В теории — да. Но здесь ситуация сложнее. Сам по себе заем небольшой. Я смотрю на условия выпуска еврооблигаций АФК «Система» и говорю, что если есть дефолт, но обязательства по кредиту составляют 50 000 000 000 долларов США, то может быть перекрестная проверка евробондов, если это явно превышает кредит, по которому сейчас объявлен технический дефолт. Это еще предстоит проанализировать. Однако, на мой взгляд, такое развитие событий возможно.
— Какие еще последствия могут возникнуть в результате объявления технического дефолта? Например, может ли организация пересмотреть оценки АФК «Система»?
— Вполне вероятно. Однако я полагаю, что дом располагал информацией об особенностях займа АФК «Система» и особенностях договоров компании, в том числе облигаций. Помимо того, что акции АФК «Система» подешевели, а капитализация системы снизилась, выросла и доходность облигаций. По данным компании на пятницу 14 июля, показатели выросли на один процентный пункт. Это слишком много для еврооблигаций АФК «Система». Другими словами, инвесторы сильно рискуют. Кроме того, теоретически обращение может увеличить требования «Роснефти», так как актив будет стоить дешевле.
— Почему АФК «Система» заявила о техническом дефиците платежей? Это заявление адресовано конкретному банку по конкретному кредиту или компания ищет другие цели?
АФК «Система» — публичный бизнес. Она обязана раскрывать информацию, которая важна для ее акционеров. В представленной информации нет ничего особенного. Однако последствия таких шагов часто могут быть непредсказуемыми. Могут возникнуть технические недочеты в других обязательствах, которые могут снизить капитализацию и повысить доходность облигаций. Развитие ситуации очень сложно предсказать. В целом, однако, ничего хорошего для АФК «Система» из этой ситуации не выйдет.
— Что касается судебного спора с «Роснефтью», может ли объявление технического дефолта стать каким-либо аргументом в суде для снятия ареста с активов?
— Учитывая историю этого дела против АФК «Система» и тот факт, что суд не принял встречные ходатайства «Роснефти» об аресте активов, я думаю, что объявление технического дефолта — это слабый аргумент. Теоретически, скорее всего, никаких последствий не будет.
АФК «Система» объявила технический дефолт
Технический дефицит платежей обычно является предвестником банкротства. Это означает, что у компании не было денег на выплату процентов по облигациям. А это плохой знак. Однако в случае с АФК «Система» есть и оттенки. В целом эксплуатация очень стабильна. Ее трудно назвать некоммерческой организацией. Мобильная компания МТС, магазины «Детский мир» и сеть клиник «Медси» приносят хорошую прибыль. Кроме того, у «Эксплуатации» есть активы в деревообрабатывающем, энергетическом, строительном и гостиничном бизнесе. В прошлом году чистая прибыль составила 1,7 млрд рублей.
Однако несколько лет назад у компании начались проблемы. Сначала владелец, Владимир Евтушенков, несколько месяцев ограничивал дом. А государство по решению суда лишило «Башнефть» важнейшего сырьевого актива. В соучастии обвинили предыдущих руководителей республики и режим АФК «Система». Якобы они приобрели государственные активы почти бесплатно, подкупив сына Урала Рагимова, первого президента Башкирии. Последний до сих пор скрывается за границей. Евтушенков вышел на свободу после того, как «Роснефть» была выкуплена. В результате его имущество выросло почти втрое. По данным Forbes, его состояние сейчас составляет 3,5 миллиарда долларов США.
В мае этого года суд продолжил. Роснефть» хочет отсудить у АФК „Система“ 1, 70 миллиарда рублей (почти 3 миллиарда долларов). По их словам, это убытки, понесенные нефтяной компанией «Баскир» в ходе реструктуризации». В конце июня судебные приставы арестовали активы АФК «Система». В частности, 31,76% МТС, 100% сети клиник МЕДСИ и 90,47% Башкирской электросетевой компании (БЭСК). В судах находится более 185 миллиардов рублей. Кроме того, эксплуатации было запрещено получать дивиденды.
А в понедельник АФК «Система» объявила о техническом банкротстве. Это означает, что она отказалась выплачивать проценты по некоторым своим кредитам. В то же время компания утверждала, что деньги по счетам есть и что защита от платежей была формальной. Однако ее акции продолжили снижаться на 3,5 %.
АФК «Система» продолжает и намерена продолжать своевременно и в полном объеме выполнять свои кредитные и финансовые обязательства. Компания также считает необоснованными обеспечительные меры в виде ареста активов и продолжает предпринимать шаги по их устранению», — говорится в официальном заявлении АФК „Система“.
Агентство по эксплуатации подвижного состава МТС, крупнейшим акционером которого является АФК «Система», также заявило, что его деятельность не будет затруднена из-за технических дефолтов.
Предварительный технический отбор носит чисто формальный характер. В заявлении МТС говорится, что «мы своевременно и в полном объеме погасили свои кредитные и финансовые обязательства и будем продолжать это делать».
По мнению экспертов, АФК может быть в состоянии выплачивать проценты по кредиту. Арестованы были только некоторые из ее активов. Ни один счет не был арестован. А на начало апреля сумма превышала 20 млрд рублей.
Это две совершенно несвязанные вещи», — заявил пресс-секретарь „Роснефти“ Михаил Леончев. — Чисто технический дефолт никак не влияет на деятельность компании. Суд лишь принял решение об обеспечительных мерах, но какое отношение это имеет к финансовым обязательствам компании?
Непонятно, почему компания предприняла такие действия. Одна из версий — привлечь внимание к предстоящему судебному разбирательству.
Однако, как отмечают аналитики, даже типичные технические неполадки могут вызвать проблемы. Во-первых, кредиторы могут потребовать досрочного возврата всех денежных средств. Однако речь идет о сравнительно небольшой сумме — 4 млрд рублей. Во-вторых, за одним дефолтом могут последовать другие.
У АФК «Система» открыто несколько кредитных линий, — говорит Тимур Нигматулин, аналитик компании Octree Broker. — Однако технический дефолт может привести и к кросс-дефолту по еврооблигациям (ценным бумагам с фиксированной доходностью, выпущенным для международного рынка).
Позвольте мне объяснить. Как правило, крупные корпоративные ценные бумаги покупают и крупные международные инвестиционные банки. Они вкладывают деньги своих клиентов и получают прибыль. Долг компании по еврооблигациям уже достиг 500 млн долл. США. Погасить эту сумму для АФК «Система» будет проблематично.
Читайте также
Возрастная категория сайта 18 лет и старше.
Сетевая версия (сайт) зарегистрирована Роскомнадзором, свидетельство Эл №. ФС77-80505 от 15 марта 2021 года.
Главный редактор — Олеся Вячеславовна Носова.
Главный редактор сайта — Виктор Канский.
Автор современного издания — Сунгоркин Владимир Николаевич.
Сообщения и комментарии читателей сайта публикуются без предварительного редактирования. Редакция оставляет за собой право удалить или отредактировать их с сайта, если данные сообщения или комментарии являются злоупотреблением массовой свободой информации или нарушением иных требований законодательства.
АО «Издательский дом „Комсомольская правда“ ИНН: 7714037217 ОГРН: 1027739295781 127015, Москва, Новодмитровская ул. 8 этаж, комната 2Б. 800, Телефон. +7 (495) 777-02-82.
Исключительные права на материалы, опубликованные на сайте www. kp. ru, принадлежат акционерному обществу «Издательский дом „Комсомольская правда“» в соответствии с законодательством Российской Федерации об охране результатов интеллектуальной деятельности и не могут быть использованы другими лицами в какой бы то ни было форме без письменного разрешения правообладателя.
Права на интеллектуальную собственность и контакт с редакцией: kp@kp. ru.